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        成都鋼材價格聯盟

        【長江鋼鐵·行業深度】用數據說話——本輪鋼價上漲再探究

        長江鋼鐵 2021-05-02 08:55:23
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        報告要點

        鋼價上漲真的是因為去產能或補庫嗎?

        在需求為主要矛盾的大宗商品領域,之所以會有諸如供給側改革、貿易環節補庫存觸發了本輪鋼價反彈等觀點出現,是因為在持續了幾年的熊市中,大部分人已經不再對確立了下滑趨勢的總需求抱有期待。然而,數據顯示,一方面,前期一系列改革措施出臺并未左右鋼價短期走勢,表明供給側改革于行業影響在長期;另一方面,直供為主的板材在本輪漲價行情中領漲,而分銷占比較大的長材處于跟漲地位,鋼貿環節社會庫存同比增速在節后依然持續下行,流通結構與漲跌幅錯位以及中間商庫存并未上升表明補庫并非此次短期漲價主因。

        需求好轉為什么是本輪漲價的核心原因?

        理論再復雜,或許都不如簡單數據有說服力。在節后鋼價反彈階段,產業鏈中上游鋼材庫存增速在鋼廠供給企穩回升之時下行,顯示出下游需求確有好轉。不過,分品種來看,雖然長板材需求均有好轉,但在今年春節日期相比去年提前,使得2月有效施工時間同比增加的情況下,我們尚不能確定受季節性因素影響更大的建筑材需求好轉是否存在季節性以外因素。而對于受季節性因素影響較小的板材而言,汽車、家電等下游景氣提升,是導致其需求好轉的主要原因:1)受“乘用車購置稅減半”政策刺激,汽車產量同比增速于去年年底明顯回升;2)家電出口受益于人民幣貶值于近月有所好轉。同時,與地產不同,因產成品庫存去化相對順利,汽車家電領域需求端刺激傳導至生產端相對順暢。

        全球大宗漲價行情中為什么中國最強勢?

        正因為一切起源于中國需求好轉,在同步反彈的全球大宗商品價格中,黑色表現始終最為搶眼。雖然供給調整滯后于需求,庫存也只是需求變化的結果,并不能改變方向,但卻可以改變幅度。低供給低庫存放大了本輪鋼價上漲彈性。

        從急漲到回調,黑色價格后續如何演繹?

        需求好轉引發價格上漲并非沒有天花板,尤其是在當前需求改善程度相對有限的情況下(汽車/家電/重卡及挖掘機等,其當前低位回升的產銷量增速與當年高增長時期均不可同日而語),急漲回調并不意外。短期來看,在目前板材需求穩定趨勢未變、長材需求好轉預期尚未需要兌現的階段,預計價格仍將延續強勢,但需要警惕鋼廠因盈利持續轉好而復產過快給價格帶來的供給端壓力。全年來看,在兩會確定“穩增長、調結構”基調之下,僅指望基建等財政刺激托起鋼鐵總需求的概率不大,而鋼鐵行業產能出清始終任重道遠,預計全年黑色價格中樞很難明顯上移。因此,建議以博弈心態對待板塊短期仍將延續的行情,關注首鋼、凌鋼、大冶特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼、河鋼、新鋼、武鋼、方大特鋼。

        (請點擊底端“閱讀原文”查看研究報告全文)




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        【周期理論】

        一體化描繪行業投研邏輯

        1—當基本面已成往事

        全方位構建需求、產能(產量)理論

        2—隱含的需求復蘇前提和老生常談的鋼鐵產能緊缺

        3—中國式漸進去產能——論鋼鐵產能出清的路徑選擇

        4—我們究竟應該如何看待行業減產?

        22—基建外生對沖,短期博弈行情凸顯

        不斷創新庫存周期原理

        5—探本末,求始終——論正在起變化的行業庫存周期

        6—庫存去哪兒了?——2015等待復蘇之鋼材庫存

        7—貿易低庫存成常態、小周期難解高庫存——中期策略之鋼材庫存

        高度概括出口別樣洞天

        8—內需回落倒逼出口增長難以提振鋼價——中期策略之鋼材出口

        力求詳述礦石系統觀點

        9—供給曲線下移,供需短期難逆——中期策略之鐵礦石

        【變革投資】

        10—目前行業究竟處于什么階段?

        11—負重前行忽略要素刺激,曙光初現擁抱變革紅利

        12—試談地方國企改革的投資邏輯——以南昌鋼鐵為例

        13—周期束縛主業難以支撐估值,期待轉型——中期策略之行業估值

        23—借助改革雄風,博弈主題行情——上游大宗組供給側改革專題報告

        【大宗電商】

        14—是相見恨晚,還是曇花一現?——當大宗邂逅電商

        15—立足長尾需求,轉型供應鏈服務——鋼貿深銳觀察之美國篇

        16—財團背景起步,回歸中小企業供應鏈服務——鋼貿深銳觀察之日本篇

        17—挖掘供應鏈價值,互聯網時代的綜合服務商

        21—零和市場的效率與空間——對鋼鐵電商的再度認知(一)

        【衍生之作】

        18—油氣輸送用管,風雨過后是晴天——兼論中游制造如何獲得超額利潤

        19—技術進步下的替代與創造——從金剛石看新材料的成長之路

        20—周期復蘇,產能為王——取向硅鋼的前世今生

        重點提示:

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